6月9日，停牌3个月的赣锋锂业抛出资产收购预案，拟通过增发加现金的方式收购深圳市美拜电子有限公司（以下简称“美拜电子”）100%股权，并募集配套资金。
然而这一看似完美的下游产业链并购，迎来的却是重重质疑：美拜电子4857万的净资产对应4个亿的交易价格，溢价率高达7.24倍，远高于同行公司的类似并购；停牌前股价大幅异动，疑似走漏消息，而高管则趁机集中减持；刚发布股价异动公告澄清“不存在处于筹划阶段的重大事项”，几天后即停牌定增收购资产，信披有误导投资者之嫌。
而6月9日复牌当日，利好兑现的赣锋锂业开盘即暴跌，截至收盘大跌9.36%，其中，四个机构席位大举卖出8296万。“买单的永远是高位追入的散户，而相关利益方正享受资本盛宴，高管已提前减持，去年底通过定增进入的机构盈利已翻倍，一季度先知先觉杀入的基金则获利后大举出逃。”一位私募经理分析称。
7倍高价“拉长”产业链
公告显示，美拜电子主营聚合物锂离子电池，主要市场为智能平板电脑、智能手机、笔记本电脑三大行业。
“并购美拜电子对赣锋锂业产业链是较好的补充，但本次交易的最大问题是溢价率过高。4857万元的净资产出价4个亿，溢价率达到724%，远高于同行业并购水平。”前述私募经理一针见血地指出。
21世纪经济报道记者查询近期其他上市公司有关锂电资产的并购发现，美拜电子7倍的收购溢价率明显偏高。
今年3月，鑫科材料（600255.SH）定增收购天津力神电池部分股权，标的净资产是12.5亿，评估值为75亿，溢价率也仅5倍。而天津力神是国内锂电池龙头企业，现具有5亿Ah锂离子电池的年生产能力。
此外，今年4月，西部资源（600139.SH）收购龙能科技85%股权，标的账面净资产是1.03亿元，评估值为1.05亿元，增值率更是低至1.73%。龙能科技也是一家专业从事新一代锂离子电池及相关产业链材料的公司。
或许是自觉收购溢价太高，被并购方美拜电子在并购预案中给出了“2014年至2016年净利润分别不低于3600万、4680万、6084万”的较高业绩承诺。
不过，一位新能源行业研究员分析称：“尽管从业绩承诺来看，收购PE还算一般。但投资者应考虑到锂电行业的周期波动还是很大，行业内好些企业其实并不好过。况且美拜电子近年业绩并不稳定，其2012年、2013年、2014年1-3月净利润分别为954.34万元、2353.08万元、63.78万元，波动较大，未来能否履行承诺还是个未知数。”
高管和机构分享盛宴
6月9日，赣锋锂业公布预案复牌当天，股价开盘即大幅下挫，截至收盘暴跌9.36%。6月10日早盘，公司股价继续下行，后在大盘大涨的情况下，勉强收涨1.94%。6月11日，该股微涨0.13%。
“赣锋锂业资金大量出逃，一方面是市场对并购并不认可，觉得未来盈利存疑或估值偏高；另一方面，可能是因为停牌前消息有泄露，股价涨幅巨大，机构获利丰厚借助利好出货。”前述私募经理如是分析。
从9日盘后龙虎榜数据来看，四家机构席位大举卖出8296万，“8296万，以当天均价折算大概是270万股，这个数量级应该是公司前十大流通股东中的基金。”该私募经理表示。
21世纪经济报道记者查阅赣锋锂业一季报发现，公司前十大流通股东中，景顺长城旗下有3只基金共持有1253万股，海富通旗下一只基金持有232万股。而公司2013年报时尚未见上述基金身影，由于公司自3月11日起开始停牌，因此可以判定上述基金均为一季度突击建仓。
“如此短时间内砸上亿资金建仓一只业绩并不靓丽的股票，而且不惜打涨停板，很难说这其中没有"猫腻"，而从赣锋锂业停牌前的股价来看，很可能消息已经提前泄露了。”前述私募经理直言。
此外，今年3月3日，在公司股价连续异动后，赣锋锂业曾发布“股价异常波动公告”，澄清“无未披露重大事项，也没有处于筹划阶段的重大事项”。此后公司股价4个交易日下挫10%，但一周后的3月11日公司即停牌重组。
对此，市场人士表示，“这种信披方式有违规嫌疑，股价异动时如果确实正筹划重大事项，应立即停牌。如果确实没有筹划重大事项，那么澄清时应承诺三个月内不会进行上述重组。”
不过，赣锋锂业犯这种错误可能有其他隐情。“公司股价2月26日、27日、28日连续三个交易日收盘涨幅偏离值累计超过20%，如果28日当晚直接停牌，那么停牌前20个交易日涨幅肯定超过沪深指数的20%，马上会被证监会查，重组将产生较大变数。而澄清后，股价大跌几天，这个问题就化解了。”前述分析人士称。
而就在公司股价大涨的2月份，赣锋锂业相关高管和亲属均纷纷减持。从2月11日开始到3月4日间，公司共有6位高管或高管亲属合计减持31万股，其中公司董事长李良彬的兄弟李良学其间更是两度减持。
这或许只是赣锋锂业定增利益盛宴的冰山一角，事实上，去年12月砸5亿巨资参与公司定增的高管和机构才是最大的赢家。相比当时19.6元的定增价，如今其收益已近翻倍。
“上市公司找机构参与定增往往会有内部协议。当时定增预案中的发行底价是16.3元/股，但最后的实际定增价提高到19.6元/股，机构愿意多给钱，肯定是有条件的。”前述私募经理剖析，“自那次定增完成以来，赣锋锂业今年利好不断，年报10转10、海外并购矿产、分析师卖力吆喝、获政府补贴，一直到收购美拜电子，可谓一环扣一环。”