骆驼集团股份有限公司成立于1994 年，20 年来公司一直专注于起动电池领域。凭着丰富的蓄电池生产经验和完善的创新体系，公司已成为国内各主要轿车生产企业与商用车生产企业的优秀供应商，主要配套单位已达60 多家。截至2014年末，公司拥有2,300KVAh 汽车起动电池以及70KVAh 牵引电池产能，公司在新车配套方面的市占率约30%。
起动电池产能迅速扩张。2015~16 年，我们预计公司分别新增300万/400 万KVAh 起动电池产能。我们预计迅速的产能扩张可驱动公司销售收入分别同比增长25%及30%。随着规模效益的显现，我们预计毛利率可稳步提升至23.8%和24.0%。此外，公司积极布局起停电池产品并有望成为新的增长动力。
依托互联网+平台实现无边界的扩张。我们预计公司目前在汽车电池市场的份额约为15%。2014 年以来，公司陆续完成天猫、京东以及自建骆驼商场等互联网+平台的搭建。结合目前公司广泛的经销商网络，终端用户在网上下单后公司可安排附近的经销商及时上门服务。我们认为公司的互联网平台的推出可有效扩大公司的销售渠道并提升终端的服务能力以实现无边界的扩张。
积极寻求外延式增长。2014 年，公司成功收购了扬州阿波罗蓄电池有限公司，为实现公司布局全国的战略目标向前推进一步。截至2015 年1 季度末，公司的在手现金约5.3 亿元。我们预计公司会继续积极寻求外延式的并购机会以进一步整合市场。
财务预测
我们预计2015~16 年公司可实现净利润8.5/11.3 亿元，对应30%的复合增长率。
估值与建议
我们看好公司行业领先的研发实力和广泛的销售网络。我们采用市盈率估值法，给予29 倍2016 年市盈率（1 倍PEG）得出目标价38.38 元/股，含28%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。
风险
原材料价格波动超预期。
