9月5日消息，蛰伏已久的锂电新贵光宇国际集团科技(1043.HK)出乎意料地在上周四爆发，半年业绩报显示净利同比增长了5.25倍。这只被遗落在黑暗中的电池股，上周三收盘价还在3.86港元，上周四当天股价收涨28%，上周五调整跌0.6%，今日再度爆发，截止收盘涨20.04%，报5.93港元。最近三个交易日累计涨幅达53.62%。目前市值依然不过是23.7亿港元。
光宇国际集团科技此前发布2016年上半年业绩，该集团来自持续经营业务的营业额约人民币24.19亿元，较去年同期上升46%；公司拥有人应占溢利约1.26亿元，同比上升5.25倍；每股盈利31.52分，不派中期股息。
“山鸡变凤凰”的纯正锂电池股：光宇国际
我认为，光宇国际已经成功地从铅蓄电池转型至锂电池，摇身一变一家纯正的锂电池股，锂电池业务创造的收入和利润目前已经分别占到公司的75%和90%。股价不仅应当体现公司业绩的反转，更需要体现公司正式转型成功的价值体系重建。也就是说，转型成功的光宇国际需要被市场重新认识和估值。
以前市场对光宇定价低是因为它拖着一大块亏损的铅蓄电池业务，锂电池业务也没做起来，没做到真正盈利。现在不一样了，光宇国际的铅蓄电池业务在过去甩掉了一些，并且在今年上半年首次基本实现盈亏平衡，不再大幅亏钱了；而且锂电池业务又在积极扩张产能，这一块业务毛利率要远高于铅蓄电池，并且已经实现大幅盈利。光宇国际的价值亟待市场重新去认识和评估。
一、正式转型为纯正锂电池股
在5年前，光宇国际基本上还是一家以铅蓄电池为主的电池企业。但是光宇国际眼光长远，不仅布局锂电池的时间很早，而且经过过去几年的努力已经做得有模有样了。
第一，光宇国际已经实现自身业务的转型，从一家主营铅蓄电池的企业成功转型为一家专注于锂电池的企业.锂电池业务占公司营收的比例已经从2011年的28%上升到了目前的75%，今年上半年创造的利润更是占到全公司的90%.
第二，公司的锂电池业务规模在行业内也名列前茅.2016年6月电池的装机量中，光宇国际排名第四。纯电动乘用车电池市场基本上属于寡头竞争，前十家电池供应商装机量占比82%。想必行业第四的光宇国际抢占的份额也不少。而且这一行业壁垒较高，因为乘用车企业对供应商的资质审核较为严格，且乘用车销量较大，需要保证供应商的稳定可控，所以其他供应商进入壁垒较高。
二、业绩预测
公司在过去5年都在努力从铅蓄电池转型成锂电池厂商。旧的铅蓄电池业务由于铅蓄电池行业打价格战几乎全行业普遍亏损，且在转型过程中的光宇的铅蓄电池业务丧失了规模优势，因此，铅蓄电池业务在过去几年都是严重亏损的状态。光宇在前年终于出售了部分铅蓄电池业务，但去年由于旧厂搬迁和改造产生了大量的一次性费用，因此，铅蓄电池业务去年还是亏损了1.8亿元。
今年上半年光宇旧有的铅蓄电池业务终于基本实现了盈亏平衡。因此也是时候重新来算算它未来的业绩和估值了。
根据公司2016年的半年报及往期业绩推算，假定今年与明年销售净利率不变的情况下，今年全年的公司净利为3.5亿，对应PE为5.7倍；明年公司净利将达4.7亿，对应PE为4.3倍。对标A股的国轩高科，其锂动力电池上半年销售额为20亿元，销售毛利率与净利率分别为47%和22%。随着光宇动力电池产能和规模的扩张，销售净利率还有很大的增长空间.假定今年销售净利率增加到12.5%，明年销售净利率增加到15%，则今、明两年对应的PE将分别为4.7与2.9倍。
还要提一句，公司今年的市销率已经破1，到年底预计只有0.5。这种估值水平不仅远远配不上一只行业前四的纯正锂电池股的地位，甚至连港股市场上其他3只主营为铅蓄电池的公司都远比不上。
业绩推算时，用到了以下假定：
锂聚合物电池在产能上已经为去年的2倍，只是受制于消费类电子品的销量下滑而在销量上与去年持平。公司在年报中提到这块业务全年的增速将达到双位数，在此保守假设增速为10%.
关于动力电池的产能，公司去年承诺今年产能为20亿，上半年已经完成8亿；公司还承诺过这一块明年产能将达到40亿，因此今、明年动力电池销售额分别为20和40亿元。
游戏收入与财务费用都假定下半年会与上半年相等。所得税率按照25%估算。
三、价值重估
我们知道，光宇旗下有一家游戏子公司，这一块游戏业务能够每年给公司带来约1.4亿元的净利润和净现金流。今年上半年这一块业务增速为28%，上半年实现净利为1亿元，保守估计下半年与上半年持平，也就是光游戏业务就能为公司赚2亿元/年。这块游戏业务保守给到10倍PE，就已经值20亿，也就是游戏业务就完全值公司现在的市值。更何况，港股市场上像IGG这样的游戏公司估值已经给到18倍。也就是说，半年18亿营收的锂电池业务是白送给你的。
既然铅蓄电池业务上半年基本刚好盈亏平衡，那就撇开它不谈，只来看看变身纯正锂电池股后的光宇，它白送给你的锂电池业务值多少钱。
业绩反转后的光宇国际，已经完全成为了一家纯正的锂电池股。对光宇的估值，已经不能够继续沿用以往的估值模型，而应该给它定一个纯正锂电池股应有的价格。
对标一下A股市场的5家锂电池股，不难发现光宇在营收上几乎与其中4家不相上下，更远超亿纬锂能。单独将锂电池业务的规模拎出来比比的话，更是只有国轩高科与德赛电池和它在一个数量级上面。德赛电池的业务基本都是锂聚合物电池，毛利率仅在10%左右，动力电池业务近乎零。所以真正能与光宇对标的就是国轩高科，其动力电池业务占公司的80%以上，半年销售额为20亿，而光宇的动力电池半年销售额为10亿，规模为它的一半。按照公司的计划，明年光宇的动力电池业务规模上刚好和今年国轩高科的规模类似，今年国轩高科的销售毛利率和净利率已经达到47%和22%。
所以对标完后有两个结论：1、对标国轩高科，随着光宇动力电池产能的扩张，光宇未来的销售毛利率与净利率都有很大的增长空间；2、从营收规模、锂电池业务规模看，光宇的锂电池业务已经做得比A股锂电池股有过之而不及，但是静态市盈率与市销率却始终低的不像话。
四、“山鸡变凤凰”的光宇国际
光宇国际作为铅蓄电池行业的老前辈，其实很早之前就开始布局锂电池行业，几乎是与比亚迪同一时期进入的。但对于光宇国际来说，这一个漫长的转型过程是十分痛苦的，一面是亏损的铅蓄电池业务，一面是投资阶段需要大量资金投入的锂电池业务。但是港股市场上，光宇国际在转型期最需要融资的时候股价却跌成了渣渣，几乎完全失去了融资的功能，仅能通过每年1亿多现金流入的游戏业务和老板部分质押股票的方式来筹资。如今苦尽甘来，亏损的铅蓄电池业务终于不再亏损，锂电池业务营收与净利都开始爆发式增长。随着未来锂电池业务产能的扩张和销售净利率的潜在增长，业绩增长可期，目前估值很便宜。