投资要点
2017 年一季度公司实现营收5.7 亿元，同比增加47.8%，归母净利润0.54 亿元，同比增加42.8%，基本符合市场预期。一季度公司营收5.7 亿元，同比增加47.8%；实现营业利润0.74 亿元，同比增加36.5%；归母净利润0.54 亿元，同比增加42.8%；扣非后归母净利润0.5 亿，同比增加44%，基本每股收益0.13元。
分业务看，一季度锂原电池营收1.91 亿，同比增长10%；锂电池营收1.89 亿，同比增长132%；电子烟实现营收1.91 亿，同比增长46%。锂原电池抓住共享单车、E-call 等市场高速发展机会，维持稳定增长。锂电池业务方面，一季度受下游车企调整影响，需求有限，我们判断二季度随着地方政府补贴、免购置目录等出台，新能源汽车销量将继续大幅好转，而公司得益于产能逐步爬坡及客户拓展，出货量将快速增长。电子烟业务7%股权未转让完成，依然并表，受益于ODM 业务及自有品牌业务拓展，维持较高增速。
锂电池业务占比提升，盈利能力略有下滑，但依然维持较高水平。2017 年一季度公司毛利率为28.87%，同比下滑2.7%，主要原因为公司锂电池营业收入提升，而相较于锂原电池的高毛利率水平（35%以上），公司锂电池毛利率相对低一些，因此公司整体毛利率水平受影响。费用率方面，一季度公司管理费用0.46 亿，同比增长36.8%，管理费用率为8.0%，略低于去年同期水平。销售费用为0.39 亿，同比增长42.7%，销售费用率为6.8%。财务费用为801 万，同比增长70.5%，因公司产能建设投入增加，资金需求大，借款增加。
公司预收款0.67 亿，较年初增加43.3%，预付账款为8.3 亿，同比年初增加2 亿。报告期末公司存货6.5 亿，较年初增长21.3%。公司预收款0.67 亿，较年初增加43.3%，说明公司订单在增加。应收账款8.8 亿，较年初增长7.3%，增加0.55 亿。
报告期末公司预付账款为8.3 亿，较年初增加2 亿，主要由于锂电池上游材料价格暴涨，公司通过预付款形式锁定价格，同时产能扩张规模大，设备预付款增加。现金流方面，公司经营活动净现金流为-0.43 亿；由于产能扩建，公司资本性支出增加，投资活动净现金流为-5.7 亿；公司通过借款方式取得资金，筹资活动净现金流6.8 亿，因此报告期末公司账面现金为5.8 亿。
锂电池及电子烟有望维持高速增长。公司目前已经形成2.5GWH 磷酸铁锂电池产能，1GWH 三元电池产能，另有2.5GWH 三元产能已进入设备安装调试阶段，二季度末投产，届时合计产能将达6GWH，同时公司在建1GWH 三元软包叠片电池，定位乘用车市场，将在今年9 月份投产，同时另规划2GWH 产能将在年底建设完成，至今年年底公司锂电产能将达到9GWH。公司目前已进入南京金龙、陕西通家、河北长安、华泰汽车、东风、雅俊、众泰等供应链，有望受益于乘用车及物流车需求爆发。电子烟方面，公司将在二季度完成麦克韦尔7%的股权转让，届时公司还将持有40.7%的股权，一季度麦克韦尔保持46%的高速增长，预计今年受益于自有品牌电子烟和ODM业务的增长，可为公司贡献大量投资投资收益。
投资建议： 基本维持原来盈利预测， 预测公司2017-2019 年净利润4.62/6.24/7.78 亿，同比增长83%/35%/25%，EPS 为1.08/1.46/1.81，对应PE 分别为29x/22x/17x。由于公司为三元锂电池优质标的，给以2017 年38 倍PE，对应目标价41 元，给以买入评级。
风险提示：政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。