事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入46.20亿元,同比增长16.28%;实现归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长9.05%;实现扣非后净利润4.86亿元,同比增长26.86%;稀释每股收益0.62元。公司业绩基本符合我们的预期。同时,公司拟每10股派发现金红利1.85元(含税)。
点评:
2014年业绩值得期待,高盈利能力有望持续。随着公司自身产能以及并购项目的成功拓展,加上环保整治对行业集中度的提升,我们对公司2014年净利润保持25%以上的增长持乐观态度。同时,集中度提升带来优质龙头公司的产品议价能力提升,加上公司再生铅等全产业链业务的铺开,公司产品有望保持较高的盈利能力。此外,由于公司2013年净利润中没有2012年净利润中含土地补偿款的情况,2014年的增长将更加实在。
继续看好公司的长期成长性,公司有望成为行业整合者和集大成者。1)公司管理层优秀,利用自身优势进行全国布局:华中、华南地区产能持续扩大,东北、华东的布局逐步展开,公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2)公司通过收购进行外延式扩张(拟收购扬州阿波罗),未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购,进一步完善全国布局。3)品牌影响力进一步增强:2013年,公司进入了国家首批符合铅蓄电池行业准入条件企业名单;进入了中国民营企业500强、中国电子信息产业百强;产品通过了南北大众审核,并实现供货,成功向高端配套转型。
AGM电池为公司增添亮点,新能源业务提升发展空间。公司新产品AGM 启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014建成并贡献利润,这将进一步推动公司产品向高端市场发展:AGM起停电池通过沃尔沃、东风乘用车的产品认证,并已成功实现配套供货。这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020年必须作为标配;在这之前按30%、40%、50%的比例,逐步进行推广。同时,公司积极布局新能源汽车业务:公司2013年底与东风汽车股份有限公司合作签署"新能源汽车产业技术创新工程合作研究合同书",采用联合开发方式,进行动力锂电池的模块化和标准化技术研究(针对城市公交客车)。
盈利预测及评级:根据公司年报 ,我们对公司盈利预测稍作调整,预计公司14年、15年EPS分别为0.80、1.02(分别下调1.52%、5.26%)元,预计16年EPS为1.23,对应4月1日收盘价(11.37元)的市盈率分别为14、11和9倍,考虑到:1)汽车起动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位,环保治理带来市占率的提高;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。
股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。
风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、消费税等产业政策的短期影响。