国轩高科前身成立于2006年05月，于2015年借壳“东源电器”登陆A股市场，是国内最早从亊新能源汽车用锂离子电池(组)自主研发、生产销售的企业之一，主要产品包括动力锂电池电芯及电池组、磷酸铁锂正极材料等。公司董事长李缜累计持有上市公司36.48%股权，是公司实际控制人。
公司连续两年动力电池出货量名列国内前五，是国内动力电池行业的领先企业。2016年年报数据显示，电池组业务贡献了公司85%左右的营业收入和90%的毛利润。2016年公司实现归属于上市公司股东的净利润10.31亿元，同比增长76.35%。
公司产业链布局囊括上游磷酸铁锂正极材料、隔膜等产品，并以动力电池组方式出货，因此公司动力电池组产品毛利率达到50%左右，处于行业较高水平。
公司与星源材质合资的庐江隔膜厂一期8000万平米产能将于17年投产，完全达产后可以供应3-3.5GWh电池所需;该工厂规划产能达5亿平米，后续事期建设已经进入规划阶段。公司高镍三元正极材料项目有望在17年下半年投产，硅系负极材料项目也进入实施阶段。
公司除磷酸铁锂正极材料已经实现自产外，高镍三元正极材料、硅系负极材料、隔膜材料合资公司项目的渐次投产，将使公司材料自给率进一步提高，公司成本控制优势将得到进一步体现，有利于公司维持领先于行业的毛利水平。同时高镍三元正极材料、硅系负极材料的应用将使公司产品技术性能达到市场领先地位，实现“品质/成本”双领先。
公司以研发为先导，以产品品质为公司立足点;为满足动力锂电池行业持续技术更新，公司拥有专业研发人才超过500人。截止2017年03月，公司累计申请专利近1200项，获得授权专利超过600项，其中収明专利134项，全面覆盖材料制备、电池制备、成组技术、筛选技术、PACK技术等电池产品生产应用全过程。
公司研发费用占销售收入比长期保持在5%水平;2016年上半年公司研发费用高达1.3亿元，相当于2015年全年水平，占公司当期营业收入比例为5.39%;2016年公司研发费用达到3.3亿元，占当期营业收入比例达到6.93%。
公司近年来连续承担3项科技部“863”重大课题项目、1项国家科技支撑计划、1项国家火炬计划、3项新能源汽车创新工程项目、1项国家重点产业振兴和技术改造项目、1项科技型中小企业技术创新基金项目等;科研技术水平获得国家部委认可。
公司牵头承担的“2016年国家重点研发计划新能源汽车重点专项-高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”是国家新能源汽车试点专项2016年首批立项项目之一，获得国家财政支持1亿元。
公司的6亿安时锂动力电池生产基地也是发改委批复的国家专项建设基金项目，事期工程入选“2016年智能制造综合标准化与新模式应用项目”;5万吨锂电材料项目亦获得国家专项建设基金扶持。
随着公司后续高镍三元正极材料、硅系负极材料的投产，公司凭借电池生产应用全过程的研发投入将结出硕果，公司产品能量密度将再次获得跃升。公司合肥磷酸铁锂生产线产品升级后，单体电芯能量密度达到160Wh/kg，三元电芯产品能量密度达到200Wh/kg;按照20-25%的成组系数估算，电池组能量密度全面超过国家补贴奖励补贴标准，公司产品品质站稳国内一线梯队。
随着市场集中度的提高，和国家扶持资源向产业龙头集中，公司将凭借出色的研发实力和优秀的产品品质，继续保持行业领先地位。
动力电池需求欲扬先抑，首季遇冷不改增长大势
新能源汽车快速推广，拉动动力电池需求增长推广新能源汽车应用，是国家基于环境保护、能源安全、高端制造弯道超车等方面综合考虑的结果，我国已经取代美国成为全球新能源汽车产销第一大国。
尽管16年由于年初清查骗补、后续补贴政策的厘定等因素，在行业政策上造成了一定的不确定性，但是国家推进新能源汽车替代的政策意图幵没有变。2016年我国实现新能源汽车销售50.7万辆，同比增长53%;其中纯电车型销售40.9万辆，同比增长65.1%，占比达到80.67%。我国新能源汽车推广的纯电化趋势明显。
根据乘联会数据，2016年我国新能源乘用车销售32.89万辆，同比增长86%;其中纯电乘用车销售25.7万辆，占比接近80%，同比增长75.1%，增速远高于插电乘用车型30.9%的水平。我们认为纯电乘用车已经成为拉动我国新能源汽车推广的主要动力。
新能源汽车的快速推广带动我国动力电池企业茁壮成长。2016年，我国动力电池出货量达30.5GWh，同比增长近80%。
单车装电量最高的纯电客车仍然是动力电池的需求主力。EVTank 数据显示，2016 年纯电客车用动力电池占比 59.1%，插电客车用电池占比 1.8%，合计 60.9%;较 2015 年 61.4%比例略有下滑。
2016 年纯电乘用车电池需求量占比 25.4%，插电式乘用车电池需求量占比 2.7%，合计 28.1%，相 比 2015 年 26.8%占比增长 1.3%。新能源乘用车搭载电量逐步提高，叠加乘用车高增速，后续新能 源乘用车有望成为动力电池领域成长最快的蛋糕。
17 年首季遇冷，不改行业上行趋势，动力龙头率先受益行业转暖
受 16 年骗补清查亊件影响，新能源汽车推广应用目录更新在 4 月之后出现停滞，国内新能源汽车遭 遇长达 8 个月的“目录真空期”。其中新能源物流车由于未能进入前三批推广应用目彔，前三季度产 销冷清。12 月第四、第五批新能源推广应用目彔出台，新能源物流车在四季度集中放量。同时由于 补贴退坡的抢装因素，2016 年新能源汽车产销整体呈现“前低后高”趋势。
中汽协数据统计显示，2017 年 1 月国内销售新能源汽车 5,682 辆，同比大幅下滑 74.4%，新能源汽 车产销首月遇冷。2017 年 2 月国内销售新能源汽车 17,596 辆，同比增长 30.3%;调整后累计实现 销售 2.49 万辆，同比下降 30.5%。
我们认为新能源汽车产销 17 年首季遇冷的原因主要有三点:
一季度是新能源汽车产销传统淡季，历年产销都呈现前低后高的趋势。
首批新能源汽车推荐目录发布时间为1月下旬，留给整车企业生产的时间不多。
17年补贴目录更新后，大幅下调国家补贴金额，幵限制地方补贴额度不得超过国家补贴的50%， 同时严栺新能源汽车电池系统能量密度要求。补贴新觃下，产业链単弈气氛浓厚，一季度整车 及上游技能池、材料产业链将以产品更新、申请目录、价格谈判为主，产销放量时间将有所延后。
2017 年 1 月发布的 2017 年第一批新能源汽车推荐目录车型仍以 2016 年的旧款车型为主，多 数产品难以获得 17 年的额外补贴，因此整车厂 2 月份仍以更新车型为主。.
2017 年 2 月，工信部公示 293 批申请机动车新产品目录，该批目录是 17 年补贴新政发布后首次新 能源汽车产品大量申请新产品目vi。2017 年 3 月 1 日，工信部装备司发布 2017 年第事批新能源汽 车推广应用目录，其中 293 批目录产品有 101 款，占比过半。本批目录产品中 83 款新能源客车配套电池组能量密度达到 115wh/kg 水平，能够获得 20%的额外国家补贴，占同期入选第二批目录客车产品总量的 65%;新能源汽车产品技术水平显著提高。
机动车新产品目录的公示和第事批新能源汽车推广应目录的发布，显示电池与整车的产品更新已经取得进展。2017 年的两批新能源汽车推广应用目录中，公司共入选车型 15 款，其中纯电乘用车型7 款，纯电客车车型 7 款，纯电专用车型一款。
公司合肥磷酸铁锂动力电池生产线产品升级已经结束，单体电芯能量密度达到 150-160Wh/kg;三元电池更换 622 正极材料体系稳步推进，单体电芯能量密度达到 200Wh/kg。以 20%-25%成组系数测 算，公司磷酸铁锂电池组能量密度将达到 115Wh/kg 水平，三元电池组能量密度超过 120Wh/kg 水 平。
随着公司产品的更新升级，我们预计公司在 17 年第三批及之后配套入选新能源汽车推广应用车型目 录的产品数量将快速增长。
2017 年 3 月 2 日，公司公告与中通客车签订《2017 年动力电池采购合同》，合同总金额 13.3 亿元，中通客户向公司采购动力电池组 5700 套，合同采用分批交货方式，交货期全部在 2017 年内。
公司与整车企业大单的签订，说明产业链博弈已经进入尾声，产品价栺基本落定。补贴新政对新能 源汽车产业链的影响已经逐步消化，我们预计新能源汽车产销将在事季度迎来转暖，届时动力电池行业将再次迎来景气度回升。公司作为锂电行业龙头，将在行业景气度上行期率先受益。
动力电池领域领先者，掌握“稳”与“增长”
站稳国内一线梯队，三元转型稳步推进公司是国内动力电池行业领先者，连续两年出货量进入国内前五。2016 年公司动力电池组出货量61909 万安时，占全国动力电池出货总量的 6.8%。
相比 2015 年，2016 年动力电池向龙头集中趋势明显，CR5 从 2015 年的 59%提升到 68%。公司作为动力电池行业领先者之一，将在行业资源向龙头集中的过程中率先受益。
随着公司合肥三期 3.5 亿 Ah 三元动力电池和青岛一期 3 亿 Ah 三元动力甴池项目的投产，公司三元 电池产能达到 6.5 亿 Ah，总计产能 16.5 亿 Ah，规模效应显著。公司三元甴池产能占比已经达到 40%， 三元转型战略稳步推进。
随着公司后续南京事期、唐山一期项目投产，公司产能将达到 22.5-26.5 亿 Ah，三元动力电池占比将超过 60%，公司将成为三元、磷酸铁锂动力电池的双料巨头。