事件:公司发布2014年度业绩快报公告。预计基本每股收益0.65元,与上年同期同比下降3.8%。
1、4季度业绩环比同比均上涨。从单季数据来看,2014年1-3季度归属于母公司的净利润为0.3、1.1和0.7亿元,按照业绩快报,2014年归属于母公司的净利润为5.4亿元,以此推导4季度单季净利润为3.3亿元(2013年4季度单季净利润为2.6亿元)。4季度核心盈利地产净利润3.9亿元,按照60%的权益,地产业务权益净利润为2.4亿元,其他钨、稀土及锂电的净利润约为0.9亿元。
2、当前钨价与稀土价格处于低位,预计2015年主营业务明显增厚。公司主营钨产品方面,因预期2015年中国取消钨产品出口配额,国外用户消化库存,钨产品价格持续下跌,报告期公司钨精矿及前端冶炼产品盈利下降;因原料价格下降,硬质合金深加工产品盈利有所上升,公司下属厦门金鹭特种合金有限公司2014年实现净利润1.68亿元,比上年增长33.69%。
公司电池材料产业继续稳步增长,实现营业收入比去年增长30.26%,开始实现盈利;稀土行业持续低迷,公司下属福建省长汀金龙稀土有限公司虽大幅减亏,2014年仍亏损1788万元;房地产业务方面,2014年厦门海峡国际社区项目四期和漳州海峡国际湾区项目一期别墅交房确认收入,下属厦门滕王阁房地产开发有限公司实现营业收入27.07亿元、净利润3.93亿元。
3、资源优势——直接或间接掌握了中国150万吨以上的钨资源。公司拥有的钨矿资源包括:宁化行洛坑和都昌金鼎两座钨矿山,储量分别为29万吨和9万吨;洛阳豫鹭钨资源回收工厂,回收选钼以后的尾矿,目标矿山钨储量约40多万吨;海隅公司通过APT冶炼间接控制了云南7000吨/年钨矿资源;厦门嘉鹭公司从海外回收废钨,年回收量达3000吨钨金属。厦门三虹作为厦钨的兄弟公司,控制了江西巨通公司100万吨以上钨资源储量。
资源优势——公司是拥有福建省稀土资源采矿权的唯一被授权人。福建省是我国南方离子型稀土矿的主要省份之一。其价值较高的重稀土组份特好。福建的稀土资源开发较晚且保护的好,其远景储量超过400万吨,可开发利用的前景非常诱人。根据福建省人民政府的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》(闽政文〔2011〕304号)等文件精神,福建省政府明确以厦门钨业为主体对全省资源进行整合,将厦钨培育成为全国的稀土龙头企业。
4、产量/产能情况。公司目前具备5000吨镍氢合金粉、4000吨钴酸锂、5000吨三元材料、1000吨锰酸锂、500吨磷酸铁锂的生产规模。由于2013年主要原料价格下跌影响,产能未完全发挥。根据公司2014年3月发布的定增预案,发行价为19.98元/股,发行股本1.5亿股,此次募投资金在扣除发行费用后的资金净额将全部用于补充流动资金,用以增加公司在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精深加工业务领域以及上游原材料资源领域的投入,以有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。
5、产业链优势——公司拥有全球最具规模的完整钨产业链。公司涵盖钨75%的生产领域,产业链全球最完整,产业链各环节,均拥有原创核心技术。产业链优势——公司拥有完整的稀土产业链。公司利用福建丰富的稀土资源,建立了完整的稀土产业链,是国务院确定的6个稀土集团之一。
6、钨价有望反弹,硬质合金市场仍有空间。2014年起,受制于终端市场低迷,钨精矿与仲钨酸铵(APT)价格一路下滑,目前已处于相对底部水平。
7、稀土出口配额取消,强化整合效果为重中之重。从这几年的出口配额看,每年的配额量大约稳定在3万吨/年,而在2012年之后,稀土出口量明显增加,且远超3万吨,由此可以看出,政府采取出口配额及关税管制,确实是在抑制海外需求。
未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,该业务仍将为公司贡献主要利润;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2014-16年EPS分别为0.65、0.83和1.01元。
目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值。此外,公司所属稀土行业和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性,享有较高估值。