事项
26日晚公司发布三季度业绩报告,2015年三季度营业收入2.77亿元,同比提高39.14%;归母净利润2085.69万元,同比下降1.24%;基本每股收益为0.17元,同比下降5.56%。
主要观点
1.九江工厂安全事故拖累公司业绩,四季度随六氟磷酸锂(LiPF6)逐步投产业绩将明显改善。三季度公司预付账款同比增加190.15%,营收同比提高39.14%,销售毛利率同比下降0.98个百分点,环比二季度下降2.03个百分点,显示LiPF6是否自产对公司盈利能力影响很大。随着公司九江工厂1000吨/年LiPF6产能逐步释放,公司四季度电解液出货量有望明显增长。
2.LiPF6价格触底反弹,量价齐升打造动力电池电解液国内龙头。在国内厂商突破LiPF6生产工艺并实现批量供应后,其价格迅速由2014年的40万元/吨下降至今年初的8万元/吨。2015年在上游碳酸锂价格上涨(较去年三季度已上涨39%)和动力电池等下游需求快速增长拉动下,LiPF6价格已从今年年初的8万多元/吨上升至9万多元/吨,并有望在四季度盐湖等碳酸锂供应趋紧趋势下,进一步上涨。公司作为国内少数拥有LiPF6自产能力的电解液企业,有望凭借东莞凯欣的渠道优势实现电解液量价齐升,跃居动力电池电解液龙头供应商。
3.强管理团队+股权激励措施确保公司未来高速发展的中流砥柱。8月10日公司发布限制性股票激励计划草案,以达到绩效考核目标作为解锁条件。以2014年净利润为基数,公司2015年净利润增长率不低于40%。该方案将极大提高公司核心团队的积极性,为公司未来高速发展保驾护航。
4.高安全性电解液技术及产品储备实现在三元电池等高能量密度电池的卡位。公司拥有阻燃型、防过充型、高电压型、高温/低温型电解液等各种复配电解液,在动力电池技术路线逐渐向三元电池等高能量密度电池过渡中已确立先发优势,公司对中科立新的收购则有利于进一步增强在高安全性有机硅电解液方面的技术优势。此外,公司也在积极开发新型锂盐材料,新型锂盐和复配电解液将成为公司未来两大核心竞争优势。
5.投资建议:LiPF6价格触底反弹和下游需求迅速增长使公司电解液业务有望实现量价齐升,完成股权激励方案所设定目标的几率高,预计15-17年摊薄后EPS为0.77、1.10、1.69元,对应PE为58、41、27倍,维持推荐评级!
风险提示
1.六氟磷酸锂投产进度未达预期。