公司背景:光宇国际是中国领先的单电池及电池组制造商,其产品组合包括用于智能设备的锂离子聚合物电池、用于基站的SLA电池,以及锂铁电池(LFP电池)。锂产品是光宇的主要增长动力。
光宇的LFP产品主要用于海外市场的电信基站,另外也用于电动汽车。该公司指出,现时来自电动汽车制造商的下游需求强劲,而公司拒绝了一些订单,主要由于生产设施的利用率已达到100%。预期在2015下半年和2016年,电动车电池业务的收入将环比强劲增长。北汽控股、新大洋和御捷是光宇电动汽车电池业务的主要客户。另外,光宇亦一直有向广汽集团供应少量LFP电池,以供集团生产电动公交车。光宇管理层表示,由于电动车电池的下游需求强劲,公司正在扩大电动车电池的产能。除了LFP电池外,光宇已完成研发NCA电池研发,管理层认为,在电动车电池需求不断增加之下,公司将是受益者之一。
早前,工信部公布了首批符合政府标准的电动车电池制造商,而光宇是十家符合标准的电动车电池制造商之一。据我们了解,工信部将扩大该名单,而更多的电池制造商将被符合工信部的标准。但是我们认为,这是对该公司电池产品质量的肯定,而汽车制造商可把其作为参考。
管理层表示,尽管出货量放缓,但公司的锂聚合物电池的需求强劲(以销量计),主要由于智能手机、平板计算机和笔记本电脑正采用更多锂聚合物电池。光宇是惠普和戴尔公司的供应商,而惠普和戴尔从液体的锂离子电池转向使用锂聚合物电池,将使光宇受益。光宇通过了一家领先IT品牌(从事智能手机、笔记本电脑和平板电脑产品)的认证程序,而公司的出货量可望在短期内上升,这将提振该业务收入。另外,光宇在2015上半年推出4.4V高电压锂聚合物电池。而公司早前通过了大疆创新的认证过程,并正在同其供应小量电池。管理层表示,光宇是大疆创新的两家电池供应商之一。该公司目前正在与大疆创新确定订单规模,而出货量有望在短期内上升。
光宇正在扩大产能,目标在2015年底每月产能达到1,300万单位。对于锂聚合物电池业务的前景,管理层的看法正面,主要由于现有客户的需求强劲, 加上公司大量出货予新客户。市场逐步由锂离子电池转至使用锂聚合物电池,将为光宇在短期内带来增长动力。规模经济和管理优化将抵消平均售价下跌对盈利能力的影响。光宇以专利推出阶梯式电话电池,管理层认为新产品将受市场欢迎,主要由于市场对动力较大的电池的需求不断增加。
在2015年,铅酸蓄电池业务录得亏损。该公司缩减了铅酸电池业务的规模, 而铅酸电池的亏损将在2016年下降。公司生产铅酸蓄电池的设施,现正安装新设备以转向生产锂离子电池。另一方面,公司持有51%股权的网络游戏业务为公司提供不俗的现金流。公司正在把在线游戏业务的资源用于电池业务的发展。在过去数年,在线游戏业务是公司主要的利润来源,并为公司提供免息的经营性现金流。
光宇2015上半年收入同比增长15%,但净利润同比下降27%。净利润下降主要是由于实际税率上升和在线游戏业务贡献下降。该公司还为铅酸蓄电池业务作出拨备,这拖累了2015上半年净利润表现。管理层相信,公司将在2015下半年和2016年实现不俗的经营业绩,主要受助于电动车电池业务强劲增长和聚合物电池的盈利能力上升。
加上公司大量出货予新客户。市场逐步由锂离子电池转至使用锂聚合物电池,将为光宇在短期内带来增长动力。规模经济和管理优化将抵消平均售价下跌对盈利能力的影响。光宇以专利推出阶梯式电话电池,管理层认为新产品将受市场欢迎,主要由于市场对动力较大的电池的需求不断增加。
在2015年,铅酸蓄电池业务录得亏损。该公司缩减了铅酸电池业务的规模, 而铅酸电池的亏损将在2016年下降。公司生产铅酸蓄电池的设施,现正安装新设备以转向生产锂离子电池。另一方面,公司持有51%股权的网络游戏业务为公司提供不俗的现金流。公司正在把在线游戏业务的资源用于电池业务的发展。在过去数年,在线游戏业务是公司主要的利润来源,并为公司提供免息的经营性现金流。
光宇2015上半年收入同比增长15%,但净利润同比下降27%。净利润下降主要是由于实际税率上升和在线游戏业务贡献下降。该公司还为铅酸蓄电池业务作出拨备,这拖累了2015上半年净利润表现。管理层相信,公司将在2015下半年和2016年实现不俗的经营业绩,主要受助于电动车电池业务强劲增长和聚合物电池的盈利能力上升。
我们的观点:覆盖该公司的分析师不多,而该公司是电动车和无人驾驶技术市场快速增长的受益者。管理层指出,2015年是电动车电池业务跃升及聚合物电池市场取得突破的一年。与其他独立电池制造商相比,光宇抢先为电动车建立了LF电池产能,这已为公司带来先发优势。该公司将是中国的电动汽车市场持续增长的受益者之一。
催化剂:向大疆创新批量供货、锂离子电池产品取得突破、有更多政府政策的消息。