当前位置: 首页 » 资讯 » 行业资讯 » 负极材料 » 正文

方大集团:新能源转型进行时

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-08-04  作者:鑫椤资讯
      申银万国8月4日发布方大集团研究报告,报告摘要如下:

      投资要点:

      传统业务稳定增长。节能幕墙及地铁屏蔽门业务增速稳定,1H14在手订单超过11亿人民币,全年销售收入超过20亿是大概率事件,环比增长20%,净利润水平维持5-6%左右。基于方大集团在行业内一定口碑和知名度,以及城市化进程不断推进,方大集团未来传统业务将获得较为稳定增长。我们预测方大集团传统业务2014年净利润为人民币1.07亿,考虑环比增速达到20%,给予20倍市盈率估值,得到市值20.14亿人民币。

      加快布局新能源产业。1)方大集团收购索正LED 公司及关联公司:方大集团股权占比60%,对赌协议去除风险保留向上空间。索正LED 公司及关联公司生产并销售LED 球泡灯,15年新上LED 吸顶灯及LED 筒灯系列,16年新上LED T5/T8灯管。对赌业绩14年下半年、15年和16年收入分别为1.5亿、6亿及10亿,对应利润为300万、3600万、及6000万,方大集团应占股权收益为180万、2160万及3600万。考虑到对赌条款风险锁定,风险收益比较高,给予15年20倍市盈率估值,对应市值为4.32亿人民币。2)分布式光伏或成为下一个亮点,在实地调研过程中,我们注意到方大集团正在东莞松山湖基地积极洽谈光伏分布式开发建设事宜。目前我们采取审慎态度,仅假设公司15年完成100MW 分布式光伏项目,其中40MW为BT 项目,净利润3200万,给予15倍市盈率估值,对应4.8亿市值,60MW 为分布式运营,加上15年底的10MW,在16年确认电费收入净利润1900万,给予20倍市盈率估值,对应3.97亿市值。

      方大城地产项目远期提供项目资金。渠道调研发现,方大城项目开发总投资需要25亿,15亿建行贷款已经基本到位。总开发面积约30万平(包括地下约10万平),15年底完成2/3建设并开始预售约10万平,预计售价4.5万/平方米,计划16年销售完毕,回款45亿,17年交付确认收入。同时17年开始出租剩下的10万平,年租金收入约1.7亿。地产销售项目在16年提供15亿一次性现金回款及净资产增厚,贴现后折让20%,对应市值为12亿。地产出租部分扣除银行贷款后年净利润5000万,给予15倍市盈率估值,对应市值7.5亿。

      综上所述,采取SOP 估值法,加总市值为52亿,较目前A+B 股总市值45亿有16%增幅,对应目标价9.39元(考虑到A 股较B 股溢价60%之比例不变),较前日收市价格有15%的空间,首发报告予以增持评级。
 
关于我们:中国化学与物理电源行业协会(China Industrial Association of Power Sources,缩写:CIAPS) 是由电池行业企(事)业单位自愿组成的全国性、行业性、非营利性的社会组织。协会成立于1989年12月,现有550多家会员单位,下设碱性蓄电池与新型化学电源分会、酸性蓄电池分会、锂电池分会、太阳能光伏分会、干电池工作委员会、电源配件分会、移动电源分会、储能应用分会、动力电池应用分会和电池隔膜分会等十个分支机构。
本会专业范围包括:铅酸蓄电池、镉镍蓄电池、氢镍蓄电池、锌锰碱锰电池、锂一次电池、锂离子电池、太阳电池、燃料电池、锌银电池、热电池、超级电容器、温差发电器及其他各种新型电池、电池系统解决方案,以及各类电池用原材料、零配件、生产设备、测试仪器和电池管理系统等。

关键词: 方大 证券 点评
[ 资讯搜索 ]  [ 加入收藏 ]  [ 告诉好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 关闭窗口 ]

 

 
资讯浏览
 
网站首页