事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入35.08亿元,比上年同期增长12.99%;实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长3.21%;主营业务毛利率为14.97%,比去年同期下降0.38个百分点。2013年实现每股收益0.22元。
点评: 目标明确,2014年通信、动力、储能全面开花,需求、盈利有望转好。公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者,并为此做了大量的技术储备,我们看好公司的战略布局;同时,公司是工信部认定的首批重点行业清洁生产示范企业,具有良好的社会责任。2013年四季度,公司收入增速为15.56%,毛利率环比提升0.81个百分点,盈利趋势向好。2014年,4G大力建设、储能市场打开、动力电池产品盈利复苏,这些将使公司需求、盈利进一步转好。
储能电池:行业领先,未来潜力大。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能,目前公司已处于行业领先地位;2013年,公司储能业务实现销售收入1.39亿元,同比增长65.72%。截止2013年年底,公司新能源储能累计应用量已超过百兆瓦时,国内首创的铅炭电池(充电接受能力是现有铅酸电池的8倍,电池循环寿命提高4倍以上,比功率提高1倍)及储能系统已成功应用于国内多个大型储能示范项目。同时,德国、日本等海外市场逐步打开,为公司储能业务拓展打开了空间。
动力电池:盈利有望转好。2013年公司电动自行车用动力电池业务实现同比增长16.93%,但盈利仍处低位。2014年动力产品盈利能力有望转好:电动自行车用动力电池价格战已持续近两年,超威、天能产品毛利率均从25%以上下降到10%-15%左右;近期龙头企业提价预示行业恶性竞争环境趋于缓和,预计公司产品毛利率往上回升的可能性较大。其次,公司积极拓展低速电动车用动力电池、新能源汽车用动力电池的应用,其中2013年公司低速电动车用动力电池实现销售收入3,268.84万元,同比增长222.48%。
后备电池:4G建设提升需求,海外市场持续开拓。2013年12月,工业和信息化部向国内三大通信运营商发放了4G运营牌照;2014、2015年4G投资力度将加大,提振公司产品需求。海外市场取得突破,全球影响力提升:2013年公司出口销售收入达9.46万元,同比增长达59.52%;公司产品成功进入110个国家和地区,海外客户数量已增至431家,同比增长26%。
锂电应用提升:2013年公司锂电产品销售收入达2.10亿元,比上年同期增长379.37%;4G时代,基站小型化、集成化是发展趋势,将进一步提升后备电源锂电的需求。
盈利预测及评级:我们预计公司2014~2015年每股收益分别为0.30、0.41元(较上次预测分别变动-10.61%、-9.89%),预计2016年每股收益为0.57元,对应2014年3月17日收盘价(10.08元)的市盈率分别为33倍、24倍、18倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;行业整顿力度加大。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。
