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与大众合作仍未落地 国轩高科多个“烫手”问题待解

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-12-14  来源:投资者网
近期,大众汽车集团增资江淮大众正式获批,而几乎同一时间与大众签署协议的国轩高科动力能源有限公司(下称“国轩高科”,002074.SZ)的股权转让事宜,却迟迟未有结果。

11月28日,国轩高科首次回复了证监会的问询,就其引入战略投资者大众汽车(中国)投资有限公司(下称“大众中国”)一事做出详细说明。

对于这笔交易,大众中国方面曾表示,若进展顺利,该投资交易有望在2020年底完成。如今年终将至,这场合作又将怎样收尾?

多次传出“绯闻”


据了解,国轩高科拥有磷酸铁锂和三元电池生产线,但目前仍以生产磷酸铁锂电池为主。2019年,国轩高科的动力电池装机量为 3.22GW,同比增长 4%,在这一领域国内排名仅次于宁德时代(300750.SZ)与比亚迪(002594.SZ)。

不过从市值来看,截至12月11日,国轩高科的总市值为401亿元,而比亚迪和宁德时代则分别为4556亿元和6209亿元,都高出国轩高科10多倍。

从业务来看,比亚迪主要是自产自销,而且也与丰田达成了合作;宁德时代目前则占据中国绝大部分的电池市场。因此,对于大众而言,国轩高科是个不错的投资标的。

事实上,有关大众入股国轩高科的传闻由来已久,早在2019年便有消息传出,不过公司每次都以“辟谣”式的澄清结束。与之伴随的,是股价的跌宕起伏。

今年4月,在大众将以7.4亿美元(约合人民币52.4亿元)收购国轩高科30%股份的消息传出后,公司股价迅速涨停。深交所当晚便下发了关注函,要求公司说明大众收购其股份是否属实。

直至5月底,国轩高科才正式发布公告,大众中国将以11亿欧元(约合人民币87.2亿元)受让国轩实际控制人5%股权及认购总股本30%的增发,并在未来3年内进一步成为公司的控股股东。

交易完成后,大众持有国轩高科26.47%股本并成为公司第一大股东,而李缜及其一致行动人持有18.2%股本,成为公司第二大股东。在这笔交易中,李缜将收到高达7.86亿元的巨额款项,并且暂时仍为公司的实际控制人。
 

来源:公司公告

对于与大众合作后公司业务取得了哪些进展,国轩高科董秘王成奎称,公司将进一步完善自身研发体系,以适应大众汽车产品的技术要求。同时,大众中国将给公司带来国际国内领先的核心技术、渠道、市场、品牌等战略性资源。

不过对于这笔交易,国轩高科副总裁徐兴无曾公开表示:“与企业间传统合作关系不同,此次大众投资,并不会理所当然选择我们的电池,如果达不到指标同样不会被选用。”

内忧外患拦路

根据大众电动化转型的规划,到2025年,大众在中国和欧洲的电池需求量将分别达到150Gwh。而2019年中国动力电池出货量仅为62GWh左右。

为应对庞大的市场需求,在入股国轩高科之前,大众曾与宁德时代、三星SDI和LG化学等头部企业展开合作。此外,大众在新能源动力电池业务领域还投资了4家公司。
 

来源:公司公告

相比之下,国轩高科则较为弱势。截至今年前三季度,国轩高科的大客户主要为上汽通用五菱、北汽集团、江淮汽车、长安汽车等国内自主品牌的中低端车型。

据官方数据,2017年至2019 年,公司国内锂电池市占率分别为5.6%、5.4%、5.2%,今年上半年,受疫情及 LG 化学和松下冲入国内市场影响,公司市占率仅为 3.8%。

在业内人士看来,近年来锂行业的竞争格局趋于垄断,市场主要集中在国内仅有的几家企业与国外企业之间。

对此,王成奎称,目前,公司的市占率正在逐步恢复,第三季度市占率为4.2%。通过引入大众中国作为战略投资者,有助于公司进一步拓展市场领域。

据其2020年非公开发行预案披露,公司此次募资资金将主要用于生产高镍三元正极材料等项目,为生产三元电池做准备。
 

来源:公司公告

不过此前的9月,副总裁徐兴无曾在接受采访时表示,三元锂811电池的安全问题还未获得根本性解决,“目前市场上出了一些安全事故,说明811目前安全上还没有根本解决,在这种前提下,缓一缓、退一步,是比较明智的选择。”

因在能力密度上具有显著优势,以NCM811(镍钴锰酸锂电池,811是指镍钴锰比例为8:1:1)为代表的高镍三元电池曾是市场主流。但在循环充放电以及高温下,该电池也存在容量加速衰减、寿命缩短以及自燃风险提升等缺陷。

近期,业内也盛传宁德时代已经放弃811型三元锂电池研发的传闻,不过有消息人士对此予以了否认。

经营问题待解

近年来新能源汽车发展迅速,电池市场的竞争日益激烈,导致公司的电池组产品价格也逐年下滑,2017年至2019年分别为1.69元/Wh、1.12元/Wh、1元/Wh。

与此同时,扣非归母净利润同比增速也持续下降,2017年至2019分别同比下降 44.5%、63.9%、280.3%。2019年,国轩高科的扣非归母净利润由盈转亏,为-3.45亿元。

截至目前,国轩高科的经营状况仍未见明显好转。今年前三季度,公司的营收为40.77亿元,同比下降20.85%;净利润为8526.6万元,同比下降85.26%;扣非归母净利润为-1.93亿元,同比下降147.13%。

对此,王成奎先生称,近年来,受补贴退坡影响,新能源汽车产业链企业均受到一定冲击。同时,商用车企业受政策调整影响较大,公司客户以商用车为主,因而在同业公司中业绩表现相对偏差。

在此期间,国轩高科应收账款也迅速增长。2018年至2020年第三季度,公司应收账款分别增长了42.78%、14.07%及23.96%;占营收比例亦逐年上升,2017年至2020年第三季度,分别为 80.31%、108.20%、127.61%和 192.38%。

相比同行可比对手,国轩高科的应收账款周转率也偏低。2017年至2020年第三季度,宁德时代、孚能科技、鹏辉能源和亿纬锂能应收账款周转率平均值分别为2.96 次、3.30 次、3.24 次和 1.38 次,公司则为1.42次、1.06次、0.81次、0.63次。
 

来源:公司公告

对此,国轩高科则称,受客户自身资金较为紧张及商用车客户回款周期长影响,导致公司应收账款回款不及时,甚至出现坏账行为。

这也导致公司的经营现金流也连续多年与净利润背离。2017年至2020年前三季度,国轩高科的累计经营活动现金流量净额为-31.48 亿元,同期累计净利润则高达15.54 亿元。

值得注意的是,国轩高科还曾出现控股股东存在非经营性资金占用、违规使用募集金、未在规定期限内披露业绩预告等违规行为。11月初,深交所就上述行为对国轩高科及其实控人、时任财务总监、时任董秘予以通报批评处分。

事实上,在与大众达成合作后,国轩高科公告称,针对公司治理不足,将由大众中国推荐4名人选进入公司董事会。7月底,国轩高科已迎来“大众系”首位董事——大众中国副总裁FrankEngel先生。

就董事会人员变动带来的影响,王成奎表示,具体入职时间将根据交易事项进展,以及合同约定进行,大众中国提名董事将实际参与公司治理,提升公司治理水平。

 
 
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