动力三元电池产业链增长潜力巨大，2020年渗透率近80%。在新能源汽车需求量和单车带电量增长的带动下，2018-2020年中国动力锂电池需求量分别为44GWh、62GWh、94GW。受益于对高能量密度的追求，三元电池需求量持续增长，预计2018-2020年动力三元电池需求量复合增速达到37%，需求量分别为16.9GWh、24.6GWh、42.2GWh，渗透率有望从去年不到50%，提高到2020年近80%。
三元正极材料量价齐升，市场规模增长迅速。在三元渗透率提高的大背景下，对三元正极的拉动大大提高，我们预测2018年-2010年动力三元正极需求量的复合增速为60%。从价格上看，预计来三元正极材料价格依然坚挺，跟随原材料价格变动。因此，考虑到原材料用料及涨价因素，我们预计2018-2020年正极行业市场规模的复合增速达到54%，其中三元正极行业市场规模复合增速达到75%，分别达到113亿元、209亿元、389亿元。
高镍三元正极将带来产品差异和技术溢价，行业集中度有待提高。目前正极材料行业集中度较为分散，我们认为未来高镍产品的推出将带来产品差异和技术溢价，打破单纯以加工费定价的模式，率先实现稳定供货的公司有望脱颖而出，提升市占率。目前已有宁波金和、湖南杉杉、当升科技、天津巴莫等公司的811正极产品已经投产，预计随着各公司高镍投产进度加快，龙头格局有望形成。
投资建议：我们认为2018年补贴出台是积极信号，利好高能量密度的三元电池及其产业链，其中三元正极材料有望迎来量价齐升的黄金期，布局高镍三元的公司有望在行业格局不明朗的情况下脱颖而出，相关公司包括杉杉股份（600884.SH）、当升科技（300073.SZ）。
