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锂资源观察:从半年度进出口数据看全球供需

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-08-07  来源: 长江证券
    ■ 事件描述
 
    2017上半年中国各类锂盐、锂矿产品的进出口量、价数据出炉。
 
    ■ 事件评论
 
    上半年中国碳酸锂进口量、价大增,从智利、阿根廷两大产区的进口量均显着增长。
 
    (1)1-6月份中国碳酸锂进口15261吨,同比增长59.44%,均价11319美元/吨,同比上涨63.83%;同期中国碳酸锂净进口14509吨,同比增长60.19%。
 
    (2)分区域,1-6月份中国从智利进口碳酸锂9725吨,同比大增65.82%,均价11428美元/吨,同比上涨69.47%;1-6月份从阿根廷进口碳酸锂4314吨,同比增长53.67%,均价11152美元/吨,同比上涨56.90%。
 
    (3)从智利进口的碳酸锂大增,或主要由于SQM、ALB为匹配区域需求及价格,对全球供应结构进行了调整;来自阿根廷的进口量增幅在ORE之外,也展现FMC进口碳酸锂在中国生产氢氧化锂的影响。
 
    上半年中国氢氧化锂出口量大增119%。
 
    (1)1-6月份中国氢氧化锂出口量8502吨,同比大增118.90%,均价12066美元/吨,同比走低7.17%;1-6月份中国氢氧化锂净出口量8319吨,同比大增116.95%;但在2017年单月趋势方面,中国氢氧化锂出口自3月1944吨的高点以来逐月走低,6单月份出口量1118吨,环比下滑34.30%。
 
    (2)上半年中国氢氧化锂出口量大增一方面体现ALB去年收购江锂新材料,利用泰利森锂精矿在江锂旗下四川、江西两大基地生产氢氧化锂并大量出口,另一方面也暗示日本、韩国电池级氢氧化锂的需求增长及备库;此外,中国氢氧化锂出口均价下滑也主要与ALB的贸易模式相关,并非完全是氢氧化锂全球供需的写照。
 
    基础锂盐净进口稳步增长;澳矿来源更加多元。
 
    (1)1-6月中国基础锂盐(碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂)净进口总量9014吨碳酸锂当量,稳步增长21.19%,反映碳酸锂净进口与氢氧化锂净出口的此消彼长,以及中国对于海外锂盐的实际吸收规模。
 
    (2)锂辉石进口方面,泰利森之外,我们观测到Mt Cattlin与Mt Marion已稳步供应,年初以来矿价的上行或也反映两大新矿山锂精矿品位的提升。此外,虽然澳洲原矿通过多个渠道规模化进入市场,但考虑到生产流程,对于供需的影响三四季度仍有待观察。
 
    积极展望三四季度锂盐价格,建议继续关注锂行业龙头。
 
    根据三四季度新能源需求,维持对锂盐价格的积极展望,继续看好赣锋锂业、天齐锂业。
 
    风险提示与结论局限性:
 
    1、如若全球新能源汽车产销释放不及预期,或供应集中释放导致价格承压;
 
    2、全球宏观基本面以及地缘政治风险等。
 
    1
 
    上半年中国碳酸锂进口量、价大增
 
    2017上半年中国碳酸锂进口量、价大增,从智利、阿根廷两大主产区的进口量均呈现显着增长。
 
    1-6月份中国碳酸锂进口15261吨,同比增长59.44%,均价11319美元/吨,同比上涨63.83%;同期中国碳酸锂净进口14509吨,同比增长60.19%。
 
    分区域来看,1-6月份国内从智利进口碳酸锂9725吨,同比大幅增长65.82%,均价11428美元/吨,同比上涨69.47%;1-6月份从阿根廷进口碳酸锂4314吨,同比增长53.67%,均价11152美元/吨,同比上涨56.90%;同期从智利、阿根廷之外进口碳酸锂1223吨,预计全年体量与去年基本持平。
 
    我们判断,从智利进口的碳酸锂大幅增长主要体现SQM、Albemarle为了匹配需求及价格趋势,针对全球供应结构进行了调整(尤其SQM),其次不排除小幅的产销扩张。来自阿根廷的进口量增幅一方面由ORE贡献,同时也暗示FMC以碳酸锂为原料在中国基地生产氢氧化锂。此外,来自智利、阿根廷之外的碳酸锂进口主要由国内外价差所致。
 
    图 1:2016-2017年中国碳酸锂进口量持续增长(单位:吨)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 2:因价格与需求结构,中国碳酸锂出口量并无显着增长(单位:吨)
  
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 3:从智利进口的碳酸锂量、价均显着增长(单位:吨,美元/kg)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 4:从阿根廷进口的碳酸锂量、价整体大增(单位:吨,美元/kg)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    2
 
    上半年中国氢氧化锂出口量大增119%
 
    2017上半年中国氢氧化锂出口量大增119%,主要反映雅保锂业(Albemarle)强势介入国内氢氧化锂的生产及出口,同时也暗示海外新能源汽车市场的逐步上量。
 
    1-6月份中国氢氧化锂出口量8502吨,同比大增118.90%,均价12066美元/吨,同比走低7.17%;1-6月份中国氢氧化锂净出口量8319吨,同比大增116.95%;但在2017年单月趋势方面,中国氢氧化锂出口自3月1944吨的高点以来逐月走低,6单月份出口量1118吨,环比下滑34.30%。
 
    上半年中国氢氧化锂出口量大增一方面体现ALB去年收购江锂新材料,利用泰利森锂精矿在江锂旗下四川、江西两大基地生产氢氧化锂并大量出口,另一方面也暗示日本、韩国电池级氢氧化锂的需求增长及备库;此外,中国氢氧化锂出口均价下滑也主要与ALB的贸易模式相关,并非完全是氢氧化锂全球供需的写照。
 
    图 5:中国作为氢氧化锂生产大国,氢氧化锂进口量较低(单位:吨)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 6:上半年中国氢氧化锂出口大增,但6月显着环比下滑(单位:吨)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 7:雅保锂业对中国氢氧化锂出口总量、价格影响权重大(单位:吨)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 8:中国氢氧化锂出口价走低与雅保的贸易模式相关(单位:美元/Kg)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    3
 
    基础锂盐净进口稳步增长澳矿来源更加多元
 
    综合考虑碳酸锂、单水氢氧化锂、无水氯化锂三大产品的进出口,2017上半年中国基础锂盐的净进口总量稳步增长,但增幅远小于碳酸锂单一产品的净进口量增幅。与此同时,在原材料方面,上半年中国锂辉石的进口来源也更加多元,澳洲新矿山所产的锂辉石精矿、原矿已规模化进入中国市场。
 
    1-6月中国基础锂盐(碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂)净进口总量达到9014吨碳酸锂当量,同比稳步增长21.19%,主要反映碳酸锂净进口与氢氧化锂净出口之间的此消彼长,并体现出中国市场对于海外锂盐的实际吸收规模
 
    锂辉石进口方面,在澳洲泰利森-格林布什之外,我们观测到澳洲Mt Cattlin与Mt Marion开始稳步供应,同时年初以来矿价的环比上行或也反映出该两大新矿山所产锂精矿氧化锂品位的优化提升。此外,来自澳洲Wodgina的原矿虽然已通过多个渠道规模化进入市场,但考虑到生产流程,对于供需的实际影响三、四季度仍有待进一步跟踪。
 
    图 9:2013-2017 年中国对于基础锂盐的净进口量稳步增长(单位:吨)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    图 10:澳洲原矿开始通过多个渠道进入中国市场(单位:美元/吨,CIF)
 
    资料来源:中国海关, 长江证券研究所
 
    4
 
    预计下半年国内锂盐价格持续强势,不排除散单现货价格超预期
 
    综合来看,锂产品的供给壁垒主要体现在三个方面:资源供应约束、锂盐厂的矿石处理能力及有效产能约束、细分产品的工艺门槛。我们判断,虽然锂精矿资源依然结构性紧缺,但2017下半年到2018上半年,锂供应的核心约束将逐步由资源环节阶段性转移至锂加工环节;考虑必要的磨合、达产周期,集中体现为锂盐厂的精矿处理能力不足、高品质电池级产品的有效产能不足。
 
    向前看电池级锂盐价格,我们判断,目前电池级碳酸锂具备持续上行的冲动,但国内龙头企业由于下游绑定战略大客户,2017下半年预计仍将采取偏稳健的定价策略,三季度电池级碳酸锂的大单含税价或达到15万元/吨。与此同时,领军大厂在确保大型正极材料客户之余难以充分满足中小客户的需求,导致小型材料企业不得不参与现货市场;基于三、四季度新能源中下游的环比需求趋势,不排除电池级碳酸锂的现货报价升至16+万元/吨,电池级氢氧化锂则尚待国内外需求逐步上量。具体标的方面,当前时点我们继续看好赣锋锂业、天齐锂业。
 
    图 11:预计三四季度国内电池级碳酸锂价格继续强势(单位:元/吨)
 
    资料来源:亚洲金属网,长江证券研究所
 
    图 12:预计下半年国内新能源专用车、大巴车市场开始放量(单位:辆)
   资料来源:亚洲金属网,长江证券研究所
 
关于我们:中国化学与物理电源行业协会(China Industrial Association of Power Sources,缩写:CIAPS) 是由电池行业企(事)业单位自愿组成的全国性、行业性、非营利性的社会组织。协会成立于1989年12月,现有550多家会员单位,下设碱性蓄电池与新型化学电源分会、酸性蓄电池分会、锂电池分会、太阳能光伏分会、干电池工作委员会、电源配件分会、移动电源分会、储能应用分会、动力电池应用分会和电池隔膜分会等十个分支机构。
本会专业范围包括:铅酸蓄电池、镉镍蓄电池、氢镍蓄电池、锌锰碱锰电池、锂一次电池、锂离子电池、太阳电池、燃料电池、锌银电池、热电池、超级电容器、温差发电器及其他各种新型电池、电池系统解决方案,以及各类电池用原材料、零配件、生产设备、测试仪器和电池管理系统等。

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