我们参加了杉杉股份2016年业绩说明会。
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维持"增持"评级,目标价19.16元。我们参加了杉杉股份2016业绩说明会,2016年实现收入55亿元、归属于上市公司股东净利润3.3亿元。2017年一季度实现营收增长36.87%,归母净利润增张90%,扣非净利润增长101%。2016年从扣非利润来看,正极占53%、负极29%、电解液3%。预计2017-2019年EPS分别为0.82/1.14/1.31元,维持"增持"评级,目标价19.16元。
正极:从产能看公司是全球第一大正极厂商,我们测算市场份额国内20%以上,全球10%以上。宁夏目前在建5000吨三元前驱体+5000吨三元正极产能,主要生产三元622正极兼容811正极,预计2017年底投产,届时形成近5万吨正极产能。下游客户包括ATL、CATL在内的几乎国内全部的电池厂,前20大客户占80%以上,钴酸锂高电压产品独步全国,世界龙头。钴酸锂出货的产品基本为4.45V\4.5V的高电压产品,主要用于手机等3C产品。16年出货量约1.8万吨,预计三元622产品将是2017年的重要增量。
负极:负极原有2.8万吨产能,2016年出货近2.26万吨。我们判断毛利率25%左右。
电解液:目前有1.5万吨电解液产能,通过增资控股61%的巨化凯蓝,投资5亿元扩产2000吨六氟磷酸锂、2万吨电解液项目,我们预计今年3季度投产。
其他业务:今年动力锂电PACK业务将发力,针对纯电动物流车。储能业务也将快速推进,立足调峰应用,通过峰谷电价差进行盈利。