广州天赐高新材料股份有限公司于月日发布了IPO招股说明书（申报稿），首先引起记者关注的是该公司主营业务类型的庞杂，从最常见的个人护理用品，到时下最为流行的新能源概念，其主营产品横跨了表面活性剂、硅油、锂离子电池材料和有机硅橡胶材料等数个毫无关联性的产品，既没有上下有互补效应，也无助于提升单项产品的市场竞争力和占有率，甚至不同产品线的内在差异还有可能导致管理成本的提高，这不得不令人怀疑该公司的发起人应将数个无关联的业务捆绑在一起，以实现打包上市的目的。
业务庞杂 募投项目违反上市管理办法
更何况，从该公司目前的营业机构来看，个人护理产品是收入占比最高的产品，2011年实现营业收入23653.26万元，占当年实现的全部营业收入47091.46万元的50.23%，是该公司的第一大业务类型。而同期锂离子电池材料业务实现销售收入金额则仅有12374.64万元，占比不足 30%。
根据该公司披露的募投项目计划，主要将投入到六氟磷酸锂的锂离子电池材料生产当中，其中“6，000t/a 锂电池和动力电池材料项目”预计达产后将新增收入2.53亿元，“1，000t/a 锂离子电池电解质材料项目” 则预计达产后将新增销售收入1.5亿元，“3，000t/a 水溶性聚合物树脂材料项目”预计达产后将新增销售收入1.5亿元。
由此计算，当募投项目成功实施并按计划取得预计效益时，天赐高新的业务结构中，六氟磷酸锂产品收入将新增4.03亿元（2.53亿元+1.5亿元），再加上目前该产品现有营业收入规模1.24亿元合计为5.27亿元。同时全部营业收入将新增5.53亿元，再加上2011年营业收入规模达到 10.24亿元。则六氟磷酸锂也即锂离子电池材料营业收入占比将达到51.46%，将超越个人护理用品成为公司的第一大利润来源。但是，这同时也意味着主营产品将发生变化。
《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条规定“发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：发行人的产品结构将发生重大变化”。则以天赐高新招股说明书披露的相关信息来衡量，显然不符合这一项要求，并不具备上市的主体资格。
销售收入与销售现金流不匹配
根据财务数据显示，天赐高新销售收入从2009年的32883.81万元增长到2011年的47091.46万元，复合增长率为19.67%，同时净利润则从2009年的3749.11万元增长到2011年的4945.56万元，复合增长率为14.85。从中不难看出该公司净利润增长幅度小于营业收入增长幅度将近5个百分点，这意味着该公司产品本身的盈利能力下降和产品竞争力的弱化。
更引人关注的却是现金流量的问题，金额始终小于净利润实现金额，尤其是2010年，在实现净利润4170.01万元的基础上，经营活动产生的现金流量金额却仅有722.17万元，相差巨大。那么问题可能出在了哪里呢？
天赐高新的财务数据披露，2011年该公司实现营业收入47091.46万元，考虑到17%的增值税影响后，含税收入金额应为55097.01 万元。截止2011年末，该公司应收票据余额为1934.91万元，同比上年末净增加了1287.73万元；同期应收账款期末净值为13713.61万元，同比上年末净增加了3236.5万元，由此计算应收款项合计净增加金额为4524.23万元。同时预收账款期末余额为107.09万元，同比上年末净减少35.25万元。则理论上该公司在2011年应实现销售现金流入50537.53万元。
事实上，天赐高新现金流量表披露的2011年数据，“销售商品、提供劳务收到的现金”科目发生额仅有40007.37万元，与前文推算的理论应实现金额相差了10530.17万元，这意味着该公司的2011年收入中至少有10530.17万元无法得到现金流量的佐证，占全部营业收入的比重高达 22.36%。
不仅2011年存在这一问题，2010年销售数据也同样诡异。2010年该公司实现营业收入36451.51万元，对应含税收入金额为 42648.26万元。当年末应收票据余额为647.18万元，同比上年末净增加了604.92万元；同期应收账款期末净值为10477.11万元，同比上年末净增加了3472.46万元，由此计算应收款项合计净增加金额为4077.38万元。同时预收账款期末余额为142.34万元，同比上年末净增加 52.27万元。则理论上该公司在2010年应实现销售现金流入38623.15万元。但事实上，“销售商品、提供劳务收到的现金”科目2010发生额仅有36149.3万元，与前文推算的理论应实现金额相差了2473.85万元，这意味着该公司的2010年收入中至少有2473.85万元无法得到现金流量的佐证，占全部营业收入的比重高达6.79%。
就上述问题，本报采访采访了天赐高新材料的证券部，一位自称是其公关公司的王小姐给记者打来电话，但是没有就上述问题给予回复。除此之外，天赐高新还存在六氟磷酸锂的采购量与销量严重不匹配的现象。
